做空是怎么赚钱的 我在福建做空生猪，今年赚了1500万

作者I 尹凌

来源 I 五环外（ID：）

猪价为何跌跌不休?

今年以来，生猪价格半年时间暴跌50%，不断喜提热搜，全国各地猪肉价格也不断突破10元大关，打工人喜提吃肉自由。

作为全球第一大生猪生产和消费国，猪价对我们影响甚大，打工人还能吃多久便宜猪肉？投资者要抄底还是要快逃，这波暴跌背后，有何内在行业逻辑，聪明人又是如何从中早早发现投资机会？

本期《五环外小镇致富系列》我们将聚焦一批隐匿在五环外的生猪做空大师，通过调研他们精彩的实操案例，为大家解析以下几个重点问题。

1、今年猪肉自由的快乐能持续吗？

2、母猪是生猪价格的第一生产力吗？

3、生猪行业带给我们的赚钱启示是什么？

坐标：福建宁德

行业：生猪养殖

本期主人公：29岁小镇青年，100人规模企业主，21年做空生猪期货获利1500万

*东南诸多养殖场一瞥

01

“做空1000吨，赚1500万”

2021年1月，福建商人曹行突然发现了一个“在地上捡钱”的机会，生猪期货。

全球猪肉看中国，作为全球第一大生猪生产国及猪肉消费国，中国人每年要吃掉5500万吨猪肉，占全世界消费量的一半以上。生猪是我国价值最大的农副产品，生猪产业链以生猪养殖业为中心，涉及饲料加工、兽药疫苗、屠宰、食品加工、物流、零售、餐饮等诸多行业。

中部某省一个猪场俯视图

生猪期货是我国第一个畜牧期货品种，于2021年1月8日在大连商品交易所正式挂牌交易。

7日晚，大商所公布了首批挂牌3个合约、、的挂盘基准价，分别为30680元/吨、29680元/吨、28680元/吨。

合约代码四个数字分别是年份和月份，也就是说首批挂牌交易的最近合约是9月合约，即市场交易的是2021年9月的价格，其后是2021年11月和2022年1月份的市场价格。

曹行是最早的生猪大空头之一。一有生猪期货曹行就开始做空了。2021年1月8号，曹行开始大批量买入做空，前前后后累计1000多吨，按照他预估，一吨要跌1万多。一开始仓位比较小，后面陆续加仓。

现实中，生猪期货上线一周，价格就开始“跌跌不休”，主力合约价格距开盘首日的价格已下跌约19.41%。

29岁的曹行此前是一个沪漂交易员，因适应不了金融圈的内卷，几个月后便选择回到福建老家，在父母资助下开了一家小型公司，告别996挣得第一桶金后，曹行闲暇之余开始四处考察琢磨利用投资发财。

他考虑过卖电子烟、投资早点铺，也跑到云南研究挖矿的生意，他的口头禅是“哪里赚钱去哪里，树挪死，人挪活”。

21年春节，生猪期货的上线让他嗅到了金钱的血腥味。“9月期货价格3万块钱一吨左右，那不就是15块钱一斤， 9月份不可能维持15块一斤，这就是捡钱的机会，这就是我最简单的一个逻辑。”

现实诡异地呼应了曹行的猜测。

21年上半年，猪价的下跌可谓是一泻千里。春节前后，猪肉还卖出了25-30元一斤高价，而到如今猪肉已跌到了12-15元，部分地区甚至跌破了10元。5月28日，根据中国养猪网数据，全国外三元生猪均价已跌至18.07元/公斤，距离年初最高价36.94元/公斤，跌幅已达51%。

面对如此惨景，不少专家大呼行业寒冬已至，号称“猪茅”的牧原股份也在2020年年度股东大会上表示，因生猪价格持续下行，预计生猪行业在 2022年或2023年将到达底部。客观上表达了做好迎接冬天，过苦日子的准备。

安徽的一家生猪养殖场，猪场内部场景

猪价越是跌跌不休，曹行就越挣得盆满钵满。从1月份到现在，曹行持续买进生猪做空，手上的期货合约已经陆陆续续帮他赚了接近1500万。

以前的村民，是带领全村养猪致富，现在的农民，可以带领全村做空致富，中国农民的进步，就是介么迅速。

那么，这个大空头的逻辑是如何炼成的？

02

母猪才是猪价的第一生产力

期货交易最重要的功能是发现价格。做空生猪前，为了预测21年猪肉价格走势，曹行翻阅了不少券商和统计机构资料，却始终没找到一个令他满意和信服的数据：母猪数量。

在曹行看来，母猪是生猪行业的第一生产力。母猪的多寡，基本上决定了这个行业的供给结构，从而从供需上影响价格，而其他行业变量诸如饲料、人工成本等，重要性在母猪数量面前不值一提。

曹行对生猪行情的判断，离不开生猪行业的一个特性：猪周期。

猪周期，指生猪生产（猪肉销售）过程中，生猪（猪肉）价格周期性波动的现象。通常是4年左右一个完整的周期，这是由猪的生长周期决定，并由受具体事件影响的深度和广度的区别，各周期跨度会有几个月的不同。

Wind数据显示，2006年以来，国内猪价大概完整经历了四轮周期。而最近的这轮猪周期以2018年的非洲猪瘟作为起点，到现在还在持续中。

猪周期，华泰期货

2018年8月，中国首次爆发非洲猪瘟疫情，加速了国内生猪供给不足，华泰一份报告显示，各生猪主产省因非洲猪瘟导致的产能损失在30%-70%不等，全国实际存栏降幅可能超过50%。

供求关系的严重失衡，引发了高点创出40元/公斤的历史罕见高价，国家甚至也配套打出了投放储备猪肉压低猪价的硬拳。

基于此，曹行做了一个大胆猜测：高利润面前，中小散户肯定会留出一些小猪去养成母猪，从而在2020年默默改变了整个市场的供给结构并在21年逐渐显现出来。

这个猜测有个前提：国内生猪养殖行业，在供给端的主力是大量的中小散户。2019年我国生猪出栏量5.44亿头，前十家养殖集团出栏量约为5116万头，占比 9.4%。虽然非洲猪瘟重挫散户，但未来相当长一段时间内依然是国内生猪养殖行业的主力构成。

某猪场内部场景

除了查资料，曹行也在福建省内小规模做了下调研，找几个养猪的散户攀谈了下。但出乎意料，曹行的重仓做空行为背后并没有大规模深度调研。

“那时候一只猪涨到2000，一只母猪能赚2万，如果你有10头小猪，那你要不要留出2只小猪变成母猪嘛？这不就是一个资产配置的道理嘛。”

市场价格传导与生猪产能调节的不匹配是 导致“猪周期”发生的根本原因。这个不匹配又由两大因素影响，相互叠加：

1）猪本身的生长周期

2）散户的羊群效应

而在曹行看来，母猪数量成了观测这个不匹配程度的一个最佳指标。

面对研究市场的乐观情绪，长期在资本市场单打独斗，曹行对许多第三方数据和公开舆论有所抵触。“这个还是要尊重商业常识。他们如果预测的准，他们还要预测啊？他们自己做就好了”。

“这么高的利润面前，他们肯定会养一下的，这就导致了母猪的供给一定是增加的，至于增加多少，如何影响整体猪价，这个就要看个人的判断能力和持仓成本了”。

此外，曹行还秉信一个朴素让人很难反驳的道理：相信中国人勤劳致富，响应号召的能力。

“抗击疫情我们都挺过来了，国家号召养猪，这不是很简单的事情吗？本身养猪又不是一个多大门槛的生意，能比造芯片还难？”

现实发展似乎也能跟他的推演对的上，中国社科院的《农村绿皮书：中国农村经济形势分析与预测(2020~2021)》预计，2021年全年中国猪肉供给量接近历史最高水平。

在猪周期中，价格的涨跌变化首先表现在生猪价格上，其次是猪肉价格，而仔猪和母猪价格略滞后变化。生猪期货一上线，曹行立马选择出手。

而对于不少行业分析人士提出的“惜售减少供给，从而拉升猪价的判断”，曹行也有不同的看法，

“对生猪行业来说，惜售没有用。惜售只能让价格跌更猛。钢铁惜售一下是可以，比如关炉关厂。但是猪是不一样的，留两个月的猪，从200斤一头长到了400斤一头，供给还是增加了呀，总得卖出去。越存越增加供给的行业，局部压栏可能会有用，但整体是没用的。”

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